2024年4月，《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）發(fā)布，共9個部分。新“國九條”充分體現(xiàn)強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。強調(diào)要堅持穩(wěn)為基調(diào)，要強本強基，嚴監(jiān)嚴管，以資本市場自身的高質(zhì)量發(fā)展更好地服務經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的大局。
那么，新“國九條”涉及到投資者保護的內(nèi)容有哪些？新“國九條”主要分為9個部分，每個部分都存在與投資者息息相關的內(nèi)容，下面簡單對相關條款進行解讀。
一、總體要求
以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大和二十屆二中全會精神，貫徹新發(fā)展理念，緊緊圍繞打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，堅持把資本市場的一般規(guī)律同中國國情市情相結(jié)合，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，以完善資本市場基礎制度為重點，更好發(fā)揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現(xiàn)代化大局。
深刻把握資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)涵，在服務國家重大戰(zhàn)略和推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展中實現(xiàn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。必須堅持和加強黨的領導，充分發(fā)揮黨的政治優(yōu)勢、組織優(yōu)勢、制度優(yōu)勢，確保資本市場始終保持正確的發(fā)展方向；必須始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，助力更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求；必須全面加強監(jiān)管、有效防范化解風險，穩(wěn)為基調(diào)、嚴字當頭，確保監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角；必須始終堅持市場化法治化原則，突出目標導向、問題導向，進一步全面深化資本市場改革，統(tǒng)籌好開放和安全；必須牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展的主題，守正創(chuàng)新，更加有力服務國民經(jīng)濟重點領域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設。未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。投資者保護的制度機制更加完善。上市公司質(zhì)量和結(jié)構明顯優(yōu)化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續(xù)增強。資本市場監(jiān)管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態(tài)加快形成。到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。投融資結(jié)構趨于合理，上市公司質(zhì)量顯著提高，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。資本市場監(jiān)管體制機制更加完備。到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質(zhì)量資本市場。
解讀：新“國九條”充分體現(xiàn)資本市場的政治性、人民性。強調(diào)要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者，特別是中小投資者合法權益。對于投資者保護工作，該條主要起到一個定基調(diào)的領導作用。
二、嚴把發(fā)行上市準入關
進一步完善發(fā)行上市制度。提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準。提高發(fā)行上市輔導質(zhì)效，擴大對在審企業(yè)及相關中介機構現(xiàn)場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負面清單。從嚴監(jiān)管分拆上市。嚴格再融資審核把關。強化發(fā)行上市全鏈條責任。進一步壓實交易所審核主體責任，完善股票上市委員會組建方式和運行機制，加強對委員履職的全過程監(jiān)督。建立審核回溯問責追責機制。進一步壓實發(fā)行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題。加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。強化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象。從嚴加強募投項目信息披露監(jiān)管。依法規(guī)范和引導資本健康發(fā)展，加強穿透式監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)同，嚴厲打擊違規(guī)代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為。
解讀：新“國九條”發(fā)行上市部分整體導向為提高資本市場上市標準，通過強化監(jiān)管、完善發(fā)行上市制度、壓實責任主體、提高透明度，從而促進投資者權益保護和市場公平競爭，本次首次提出建立中介機構“黑名單制度”，強調(diào)了中介機構“看門人”主要責任。這些政策都能有效保護投資者，加強投資者信心，吸引內(nèi)外部資金，進一步加強資本市場的良性循環(huán)。
三、嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管
加強信息披露和公司治理監(jiān)管。構建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴肅整治財務造假、資金占用等重點領域違法違規(guī)行為。督促上市公司完善內(nèi)控體系。切實發(fā)揮獨立董事監(jiān)督作用，強化履職保障約束。全面完善減持規(guī)則體系。出臺上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策。嚴格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實際控制人減持，按照實質(zhì)重于形式的原則堅決防范各類繞道減持。責令違規(guī)主體購回違規(guī)減持股份并上繳價差。嚴厲打擊各類違規(guī)減持。強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節(jié)前分紅。推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。
解讀：新“國九條”重點突出了持續(xù)監(jiān)管。尤其是在信息披露、分紅激勵、市值管理等方面，都進行了著重強調(diào)。一方面，國家鼓勵鼓勵中長期投資者進行健康積極的價值投資，打擊各類違規(guī)減持、內(nèi)幕交易等破壞市場秩序的短期操作，遏制短期投機行為。一方面也要求上市公司注重長期穩(wěn)定分紅，從而為中長期投資者帶來可靠的正向收益，讓上市公司與投資者共享增值。
四、加大退市監(jiān)管力度
深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。進一步嚴格強制退市標準。建立健全不同板塊差異化的退市標準體系。科學設置重大違法退市適用范圍。收緊財務類退市指標。完善市值標準等交易類退市指標。加大規(guī)范類退市實施力度。進一步暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵引導頭部公司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監(jiān)管，強化主業(yè)相關性，嚴把注入資產(chǎn)質(zhì)量關，加大對“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準打擊各類違規(guī)“保殼”行為。進一步強化退市監(jiān)管。嚴格退市執(zhí)行，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。
解讀：根據(jù)網(wǎng)絡數(shù)據(jù)，2023年度，A股共有47家公司退市；其中44家是強制退市，1家主動退市，2家重組退市。對于上市公司控股股東、實際控制人來說，維持上市地位并不是以往的工作重點，忽略了對于中長期投資者的維護。新‘“國九條”加大了退市監(jiān)管力度，重視對投資者的受托責任，并強調(diào)了投資者賠償救濟機制的重要性；通過退市制度，淘汰不符合資質(zhì)沒有投資價值的上市公司，提高資本市場上市公司整體質(zhì)量，形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局，從而更有力的保護投資者價值投資和基本的賠償權利。
五、加強證券基金機構監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強
推動證券基金機構高質(zhì)量發(fā)展。引導行業(yè)機構樹立正確經(jīng)營理念，處理好功能性和盈利性關系。加強行業(yè)機構股東、業(yè)務準入管理，完善高管人員任職條件與備案管理制度。完善對衍生品、融資融券等重點業(yè)務的監(jiān)管制度。推動行業(yè)機構加強投行能力和財富管理能力建設。支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化。完善與經(jīng)營績效、業(yè)務性質(zhì)、貢獻水平、合規(guī)風控、社會文化相適應的證券基金行業(yè)薪酬管理制度。持續(xù)開展行業(yè)文化綜合治理，建立健全從業(yè)人員分類名單制度和執(zhí)業(yè)聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣。
解讀：A股機構投資者占比較低，導致市場出現(xiàn)被輿論引導、情緒波動大等不理性因素。新“國九條”強調(diào)了資本市場中機構參與者的重要作用。一方面保護機構投資者的權利，提高機構投資者的市場地位。一方面也是通過機構投資者，穩(wěn)定市場投資環(huán)境，引導散戶投資者進一步了解長期投資的優(yōu)勢。
六、加強交易監(jiān)管，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性
促進市場平穩(wěn)運行。強化股市風險綜合研判。加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設。集中整治私募基金領域突出風險隱患。完善市場化法治化多元化的債券違約風險處置機制，堅決打擊逃廢債行為。探索適應中國發(fā)展階段的期貨監(jiān)管制度和業(yè)務模式。做好跨市場跨行業(yè)跨境風險監(jiān)測應對。加強交易監(jiān)管。完善對異常交易、操縱市場的監(jiān)管標準。出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管。制定私募證券基金運作規(guī)則。強化底線思維，完善極端情形的應對措施。嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規(guī)行為，強化震懾警示。健全預期管理機制。將重大經(jīng)濟或非經(jīng)濟政策對資本市場的影響評估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機制。
解讀：新“國九條”貫徹落實政府工作報告提出的“增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”的要求。通過強化風險綜合研判，關注風險隱患和薄弱點，加強交易監(jiān)管，嚴查異常交易和操縱市場，健全預期管理機制，強化政策統(tǒng)籌。為廣大投資者提供一個可長期、可持續(xù)、可信任的穩(wěn)定市場環(huán)境。
七、大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量
建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。大力發(fā)展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展。全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導向向投資者回報導向轉(zhuǎn)變。穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率，研究規(guī)范基金經(jīng)理薪酬制度。修訂基金管理人分類評價制度，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。支持私募證券投資基金和私募資管業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，提升投資行為穩(wěn)定性。優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。完善保險資金權益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險公司信息披露要求。完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策。提升企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金投資靈活度。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規(guī)模。
解讀：新“國九條”本次重點強調(diào)了權益長期投資的政策環(huán)境建設。扶持權益類公募基金長期投資。在此導向下，公募基金以及私募基金，都應抓緊機會，提高投研能力，轉(zhuǎn)變投資理念，既要發(fā)揮機構投資者的價值發(fā)現(xiàn)作用，配合國家政策推動產(chǎn)業(yè)升級和體系建設，又要為客戶提供優(yōu)質(zhì)投資產(chǎn)品。提高投資市場產(chǎn)品的高質(zhì)量和可持續(xù)性。
八、進一步全面深化改革開放，更好服務高質(zhì)量發(fā)展
著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。推動股票發(fā)行注冊制走深走實，增強資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，更好服務科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向、突破關鍵核心技術企業(yè)的股債融資支持。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。健全上市公司可持續(xù)信息披露制度。完善多層次資本市場體系。堅持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯位發(fā)展，深化新三板改革，促進區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展。進一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權投資支持科技創(chuàng)新作用。推動債券和不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場高質(zhì)量發(fā)展。穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場。堅持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全。拓展優(yōu)化資本市場跨境互聯(lián)互通機制。拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效。加強開放條件下的監(jiān)管能力建設。深化國際證券監(jiān)管合作。
解讀：新“國九條”延續(xù)中央金融工作會議精神，統(tǒng)籌發(fā)展資本市場，推動金融更好服務于實體經(jīng)濟，將更多金融資源投向符合國家戰(zhàn)略的重要領域，促進新質(zhì)生產(chǎn)力。此外，強調(diào)了堅持注冊制。完善的注冊制需要健全的法律法規(guī)環(huán)境和投資者保護機制，事先公平的準入機制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴格的退市制度。才能在為投資者提供優(yōu)質(zhì)投資標的的同時，出清劣質(zhì)資產(chǎn)，引導價值投資。
九、推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展合力
推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規(guī)成本。推動修訂證券投資基金法。出臺上市公司監(jiān)督管理條例，修訂證券公司監(jiān)督管理條例，加快制定公司債券管理條例，研究制定不動產(chǎn)投資信托基金管理條例。推動出臺背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內(nèi)幕交易和操縱市場等民事賠償?shù)乃痉ń忉專约按驌襞灿盟侥蓟鹳Y金、背信運用受托財產(chǎn)等犯罪行為的司法文件。加大對證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度。健全線索發(fā)現(xiàn)、舉報獎勵等機制。完善證券執(zhí)法司法體制機制，提高行政刑事銜接效率。強化行政監(jiān)管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同。加大行政、民事、刑事立體化追責力度，依法從嚴查處各類違法違規(guī)行為。加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，完善行政執(zhí)法當事人承諾制度。探索開展檢察機關提起證券民事公益訴訟試點。進一步加強資本市場誠信體系建設。深化央地、部際協(xié)調(diào)聯(lián)動。強化宏觀政策協(xié)同，促進實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為資本市場健康發(fā)展營造良好的環(huán)境。落實并完善上市公司股權激勵、中長期資金、私募股權創(chuàng)投基金、不動產(chǎn)投資信托基金等稅收政策，健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場的財稅體系。建立央地和跨部門監(jiān)管數(shù)據(jù)信息共享機制。壓實地方政府在提高上市公司質(zhì)量以及化解處置債券違約、私募機構風險等方面的責任。打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監(jiān)管鐵軍。把政治建設放在更加突出位置，深入推進全面從嚴治黨，鍛造忠誠干凈擔當?shù)母咚刭|(zhì)專業(yè)化的資本市場干部人才隊伍。堅決破除“例外論”、“精英論”、“特殊論”等錯誤思想。從嚴從緊完善離職人員管理，整治“影子股東”、不當入股、政商“旋轉(zhuǎn)門”、“逃逸式辭職”等問題。鏟除腐敗問題產(chǎn)生的土壤和條件，堅決懲治腐敗與風險交織、資本與權力勾連等腐敗問題，營造風清氣正的政治生態(tài)。
解讀：一個好的市場生態(tài)，機構投資者和個人投資者將共生共長、長線短線各類資金各得其所、發(fā)行人投資人相互成就、市場各參與方歸位盡責、監(jiān)管與市場良性互動，這需要各相關方面一道，共同把握好投融資、一二級市場、入口與出口、場內(nèi)與場外等各類均衡關系，形成共建共治共享的資本市場有效治理。
（本文轉(zhuǎn)載自國泰君安資產(chǎn)管理）
